盈峰环境(000967.CN)

盈峰环境(000967):剥离漆包线聚焦主业 智慧化赋能推动环卫发展

时间:21-08-25 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩略低于我们预期

公司公布1H21业绩:1H21实现收入54.5亿元,同比下降3.1%,主要由于公司聚焦主业剥离漆包线业务所致,剔除该业务影响收入同比提高11.4%;归母净利润3.7亿元,同比下降29.5%,略低于我们预期。我们认为业绩下滑的主要原因为:1)出售漆包线业务、处置持有的华夏幸福形成投资收益-0.8亿元;2)新项目开工、原材料成本提升,环卫业务盈利水平承压。

环卫服务快速增长:1)1H21公司新增环卫服务项目34个,新增年化合同5.8亿元,带动环卫服务收入同比+68.6%至13.5亿元。2)公司1H21环卫设备收入同比-6.9%至27.7亿元,市占率逆向上升6.5%,公司在行业收缩环境下竞争优势持续突出。盈利能力略有下滑:1H21公司毛利率同比-1.6ppt至23.2%,其中环卫服务业务毛利率同比-3.3ppt至18.6%,我们认为主要由于新开工项目较多,前期毛利率较低所致;由于原材料成本提升,环卫装备业务毛利率同比-5.7ppt至24.9%。1H21年公司期间费用率同比+1.1ppt至12.8%,经营活动现金流同比-396%至-14.2亿元,主要系上年期业务规模扩大,应付采购贷款增加所致。

发展趋势

环卫服务业务稳定增长,智能化赋能打开市场。公司当前在手年化合同额34.4亿元,在手订单以中长期项目为主,我们认为有望支撑业绩长期增长。

公司大力推动智能化发展,1H21研发费用同比增长61%至1.31亿元,公司融合物联网、AI等先进技术加速打造智慧化,精细化的智慧环卫模式,我们认为基于智慧化管理的环卫服务能够持续助力公司提高市场份额。

环卫装备持续领先,技术优势加深产业护城河。根据中国汽车研究中心数据,公司中高端产品市占率30%,新能源产品市占率28%,位列行业首位。

公司在环卫设备持续推动智能环卫机器人、无人驾驶环卫车辆等核心技术,获得环卫领域第一张政府发放无人驾驶路测牌照。我们认为,公司持续完善环卫设备产品线有助于建立品牌优势,加深产业护城河,未来将持续受益。

盈利预测与估值

考虑到公司聚焦主业剥离漆包线业务,且盈利能力略微承压,下调2021/2022年净利润12%/9%至14.2/16.3亿元。当前股价对应2021/2022年14倍/12倍市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价14%至9元,对应20倍2021年市盈率和17倍2022年市盈率,较当前股价有44%的上行空间。

风险

设备销售不及预期,盈利能力下滑,减值风险。