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盈峰环境(000967):环卫服务高歌猛进 关注下半年装备销售恢复情况

时间:20-08-26 00:00    来源:中原证券

事件:

公司公布2020 年中报:上半年公司实现营业总收入56.19 亿元,同比降低8.1%;归属于上市公司股东的净利润5.27 亿元,同比下降17.13%;经营活动产生的现金流量净额-2.85 亿元,同比增长70.66%;基本每股收益0.17 元/股。

同时,公司发布子公司分拆预案,拟分拆其控股子公司上专股份于A股上市,拟通过上市融资增强资金实力,提升风机业务的综合竞争力。

点评:

装备业务拖累公司整体表现,业绩增长稍低于预期。受疫情冲击,2020H1 公司传统环卫装备销售下滑明显,叠加毛利率降低和人工成本上升致管理费用增加等因素,公司上半年净利润下滑。值得关注的是,公司积极推动业务结构调整,战略聚焦环卫机器人、新能源环卫装备、环卫服务等大固废领域,尤其是在新能源环卫装备和环卫服务领域实现高增。预计下半年公司继续对风机、电磁线等非核心领域进行业务结构优化,调整产业结构布局;且随着环卫服务订单落地和装备销售的恢复,公司下半年盈利有望改善。

环卫服务扩张力度十足,新能源装备助力订单获取。2020H1 公司环卫服务业务收入8.02 亿元,同比增长250.97%;毛利率21.90%,同比提升12.78 个百分点,实现规模和盈利能力的双升。收入增长的主要原因为前期获得的服务订单收入确认,而受益于税收和社保减免以及规模增加,公司毛利率有显著提升。市场扩张方面,公司上半年在云南、广东、湖南等八个省份获取13 个市场化项目,新增服务订单年化合同金额8.41 亿元,总合同金额101.54 亿元,位居行业首位。公司新增订单增速显著高于行业整体水平。值得一提的是,部分省份在采购环卫服务时对环卫用车上要求优先使用新能源汽车,而公司在新能源汽车的配置、信息化技术的应用较为完备,竞争力明显。5 月下旬公司中标深圳新安、福永和福海街道环卫一体化PPP 项目,涉及投资金额78 亿元,服务周期15 年。深圳地区作为环卫服务市场化先行和要求标准较高地区,而公司获取大额该区域环卫服务合同凸显市场竞争力。

尽管目前行业参与主体增加致市场竞争激烈,但环卫服务范围向综合城市管理领域发展,预期市场容量扩大。在精细化、智能化、机械化、新能源化和大型化的背景下,公司有望依托在装备领域的技术优势和前期的销售渠道优势继续攻占市场。预计公司下半年环卫服务收入持续高增,规模效应渐显

环卫装备销售短期受冲击,中期龙头地位突出。2020H1 公司环卫装备营收29.78 亿元,同比下降14.04%;总销售量8100 辆,同比下降3.59%;中高端环卫车辆销量4257 台。公司环卫装备销量降幅高于行业整体水平,与产品结构偏向于高端有关。上半年受疫情冲击,地方政府对环卫车辆的招标终止或者延迟;随着疫情消退,环卫装备销量在5 月后开始好转。公司采取“云端+地面”双模式进行产品推广,扩大市场需求。公司技术储备深厚,在新能源环卫装备、智能环卫机器人、无人驾驶环卫车辆等方面技术较为领先,奠定持续发展基础。考虑市场需求结构变化和公司的产品定位,预计传统环卫装备全年销量增长存压。

新能源环卫车辆需求猛增,公司有望充分受益于行业红利。新能源环卫车辆的应用得到政策层面的普遍支持。无论是《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求,城市建成区新增和更新的环卫车辆要使用新能源汽车,在重点区域使用比例要达到80%;还是工信部推广的新能源环卫车辆占专用车比例超过50%,均体现了环卫车辆新能源化的政策导向。2020H1 公司新能源汽车销量571 辆,同比增长40.99%,略低于行业增速49.61%;新能源环卫汽车销售收入4.3 亿元,同比增长36.34%。

公司第四代新能源环卫产品已经上市,涵盖清扫、清洗、垃圾清运、市政等多方面。在地方部门政府采购环卫服务要求提升新能源汽车使用比例的背景下,预计公司下半年新能源环卫装备销量继续向好。

维持公司“增持”投资评级。预计20、21 年全面摊薄EPS 分别为0.37元、0.46 元,按照8 月26 日9.27 元/股收盘价计算,对应PE 分别为25.3 和20.4 倍。考虑到公司在环卫装备领域龙头优势地位明显,且环卫服务业务扩张动力十足,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:商誉减值风险;应收账款较多,回款放缓风险;环卫服务市场参与者较多,竞争趋于激烈