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盈峰环境(000967)深度:环卫装备龙头布局环卫板块 连获大单彰显公司强大实力

发布时间:2020-05-26    研究机构:兴业证券

收购中联环境 ,打造环卫全产业链龙头。公司实际控制人何剑锋,合计持股比例45.56%。

2015 年公司战略转型环保行业,2018 年11 月收购中联环境以来重点聚焦环卫产业链的发展。中联环境2018-2020 年承诺业绩为9.97/12.30/14.95 亿元,2018-2019 年中联环境分别超额1.08、0.34 亿元完成业绩承诺。同时,公司推进实施股权激励计划、员工持股计划,有利于绑定核心团队利益。(股权激励计划的行权条件为2019-2021 年净利润分别为14 亿元/16.8 亿元/20 亿元)

环卫设备需求稳步增长,装备龙头地位稳固。展望未来,城镇化率的继续提升及设备替换需求,依然将保障设备需求稳步增长:1)2018 年,我国城市/县城道路机械化清扫率分别为68.85%/63.70%,发达国家城市环卫服务机械化率普遍在80%左右,同时我国城镇化(59.15%)与发达国家相比依然有进一步提升的空间。2)随着我国环卫设备保有量上升,存量设备更新替换需求占比提升,从而保障环卫设备中长期需求稳定增长。3)智能化、小型化及新能源化成行业发展新动能。目前,国内绝大部分背街小巷、人行道路等区域因标准化程度较低,仍然以人工清扫为主,机械化率需求迫切。中联环境作为行业龙头连续19年处于国内环卫装备行业销售额第一的位置,且总体市场占有率超过20%,高端产品市占率约38.1%,稳居行业领导者地位。2019 年10 月,公司城市毛细血管清洁系列智能小型环卫机器人面世,打破了狭小区域传统的“以人为主,设备为辅”模式局限,通过智慧化推动城市“毛细血管”环卫治理水平的有效升级。

环卫服务业务快速增长,连获大单彰显公司强大综合实力。2013 年以来,我国环卫行业开启了市场化之路。根据弗若斯特沙利文咨询出具的统计数据显示,2018 年,环卫市场总体规模为2618 亿元,预计到2023 年可达到5166 亿元。同时,由于目前环卫行业市场化率仍不足40%,市场化的持续推进将带来企业环卫服务市场的快速增长。市场再次给予环卫高估值,主要源于行业的一些积极变化:1)融资环境改善是核心变量,资本助力龙头企业更快速成长;2)PPP、一体化模式抬高行业壁垒,马太效应将推动强者恒强;3)垃圾分类处理推广,分类收运体系有望重构;4)民营企业账款拖欠问题持续开展,回款改善利好行业。

盈峰环境(000967)的环卫服务业务近年来取得快速增长,2019 年新增年化环卫服务合同国内排名第4。2019 年10 月,公司中标深圳市福田区政府环卫一体化项目(11.53 亿元/10 年);2020年5 月,公司中标深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化PPP 项目(78.03 亿元/15年),充分体现出公司在环卫服务领域的强大综合实力。

盈利预测和估值:公司环卫装备龙头地位稳固,环卫服务业务快速增长,全产业链不断完善。预计公司2020-2022 年归母净利润为17.00 亿元、20.08 亿元、23.90 亿元,对应5 月25 日收盘价的PE 分别为14.5X、12.2X、10.3X,维持“审慎增持”评级。

风险提示:环卫市场化进度风险,装备市场竞争加剧风险,成本大幅上升风险。

申请时请注明股票名称