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盈峰环境(000967):三季报业绩增长72% 股权激励、员工持股计划同时公布

发布时间:2019-10-25    研究机构:兴业证券

事件:10月24日,公司公告2019 三季报,报告期实现营业收入87.26 亿元,同比下降3.18%;归母净利润9.64 亿元,同比增长71.90%;扣非净利润8.19 亿元,同比增长585.31%。同时,公司公布三期股票期权激励计划和一期员工持股计划,两个计划覆盖员工400 余人,总规模近10 亿元。对此,我们点评如下:

  三季报收入略降3.18%,环卫装备板块带动公司毛利率增长。1)收入及利润方面,2019 前三季度,公司收入87.26 亿元,同比略降3.18%;毛利率24.88%,同比增长8.98pct,我们认为主要是2018 年底并购中联环境后,高毛利率的环卫装备业务收入占比高,带动公司整体毛利率提升;公司四费比例12.31%,同比持平。2)现金及杠杆方面,公司收现比97.19%,同比增长14.15pct,环比增长12.43pct,收入回款质量持续改善,“经营现金流/净利润”为-74.45%,同比提升164.89pct;公司资产负债率35.45%,同比下降10.38pct,经营杠杆稳健。

  公司公布股权激励和员工持股计划,激发核心团队活力。1)第三期股票期权激励计划,公司拟授予6534 万股的股票期权激励(市值约4.2 亿元),行权价格6.45 元/股(是公司10 月24 日股价的101%),占公司股本总额约2.07%,激励对象主要是公司中基层核心骨干人员250 人(不包括董监高),股票来源为公司向激励对象定向发行普通股;股权激励计划的行权条件为2019-2021 年净利润分别为14.00/16.80/20.00 亿元,增速分别为338%/20%/19%,解锁比例分别为30%/30%/40%。2)第一期员工持股计划,公司拟筹集资金总额约5.35 亿元,员工持股计划参与人为公司董事、监事、中高层、核心骨干等150 人,存续期24 个月,锁定期12 个月。3)股权激励计划、员工持股计划的实施,都将有利于绑定公司核心团队利益,激发团队活力,保障公司业绩增长。

  成功收购环卫设备龙头中联环境,打造“智慧环卫”体系。2018 年11 月,公司完成中联环境100%股权收购过户,收购价152.5 亿元,资金来源均为增发,增发价7.64 元/股。中联环境2018-2020 年对赌业绩为9.97/12.30/14.95 亿元,收购估值15/12/10 倍;2018 年,中联环境扣非净利润11.05 亿元,超额1.08 亿完成承诺。中联环境定位于城乡环卫一体化解决方案提供商,在保持环卫设备龙头地位的同时(环卫机械市场占有率连续15 年排名第一),积极研制新能源、智能环卫装备及智慧环卫云平台;同时打造“智慧环卫”体系,在孵化优质环卫客户的同时做大做强自营环卫运营规模,双管齐下强力布局环卫一体化业务。

  投资建议:维持“审慎增持”评级。公司聚焦环卫大固废板块,成功收购环卫设备龙头中联重科,抓住环卫运营行业高速成长机遇,环卫运营及设备收入双增。我们维持公司2019-2021 年归母净利润预测为14.13/17.60/21.74 亿元,增速52%/25%/23%,对应10 月25 日估值14/11/9 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:环卫市场化进度风险,装备市场竞争加剧风险,成本大幅上升风险。

申请时请注明股票名称