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盈峰环境(000967)季报点评:战略聚焦 关注环卫装备龙头长期竞争力

发布时间:2019-11-03    研究机构:中原证券

事件:

公司公布19 年第三季度报告,前三季度公司实现营业总收入87.26亿元,同比下降3.18%;归属于上市公司股东的净利润9.64 亿元,同比增长71.90%;经营活动产生的现金流量净额-7.31 亿元;加权平均净资产收益率6.45%,同比提升1.90 个百分点。

其中,第三季度实现营业总收入26.11 亿元,同比下滑17.33%;归属于上市公司股东的净利润3.29 亿元,同比增长71.30%。

点评:

业绩增速有所放缓,稍低于预期。19 年前三季度公司营收小幅负增长,相对于模拟重组后的归属于上市公司股东的净利润仅为个位数增速(同比增长7.75%)。本期公司处置浙江上风风能和宇星科技100%股权,合计给上市公司带来1.15 亿元投资收益。公司业绩增速放缓预计与今年来进行的业务结构调整和环卫装备销售增速放缓有关。

业务结构调整,聚焦主业。从战略落实角度来看,公司执行较为到位。

公司逐步剥离或者分拆环境治理工程、环境监测、电磁线、风机等非主营业务,战略聚焦环卫装备、环卫运营以及生活垃圾分类和终端处置领域。公司优化产业结构动作频繁,19 年来已转让专风实业45%股权、转让上风风能和宇星科技100%股权,积极推进专风实业的股份制改制,有利于集中分配资源,聚焦环卫装备和环卫服务,提升竞争力。

环卫装备行业领导地位,智能环卫机器人产品增添成长动力。公司的环卫装备在中高端产品领域具备绝对领先地位,其中,19 年上半年公司中高端产品市占率超过30%,高端产品市占率近40%。公司19 年上半年的环卫装备销售额34.64 亿元,遥遥领先与行业其他竞争对手。

公司长期耕耘于环卫装备行业,在产品的研发、技术积淀、品牌塑造和市场布局领域具备竞争优势。目前,随着下游的环卫市场化推进以及技术升级,中小型环卫装备生产企业生存压力加剧,行业龙头市占率有望提高。另外,公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车等领域取得重大突破,其研发的全球首款环卫智慧作业机器人在长沙橘子洲头景区投入使用。在人工清扫效率亟待提升、招工困难、用工成本增加的背景下,公司小型智能环卫车辆能够实现较大的成本节约,有望成为新的利润增长点。

环卫服务订单充裕,期待后续发力。公司从环卫装备切入下游的环卫服务,依靠装备技术优势、完善的销售网络,在环卫运营领域快速拓展。19 年上半年,公司中标福建省南安市城乡生活垃圾环卫一体化PPP项目和天府仁寿城市环卫一体化PPP 项目,大额环卫服务项目体现公司服务竞争力。公司上半年签约13 个环卫服务项目,其首年服务合同4.72 亿、合同总金额57.85 亿元,累计合同总金额229.94 亿元。国内的环卫服务市场空间广阔,公司环卫服务业务成长动力较足。

拟实施大额员工持股和股票激励计划,有望激发企业活力。19 年10月24 日,公司发布公告,公布了三期股票期权激励计划和第一期员工持股计划。其中,授予对象为公司的中高层管理、核心骨干,授予的股票期权激励总量6534 万份,行权价格6.45 元/份,行权条件为2019-2020 年扣非后归母净利润不低于14 亿、16.8 亿、20 亿元。而第一期员工持股计划包括公司的董监高和核心骨干人员,总募集资金总额5.35 亿元。公司的股票激励计划涉及的解锁条件较高,目前行权价格与二级市场价格相近。考虑到本次激励对象均为公司的核心人员,有利于凝聚企业的信心,提升业务扩张动力。

维持公司“增持”投资评级。预计19、20 年全面摊薄EPS 分别为0.41元、0.49 元,按照10 月28 日6.46 元/股收盘价计算,对应PE 分别为15.9 和13.3 倍。考虑到公司在环卫装备领域龙头优势地位明显,且环卫服务业务扩张动力十足,短期业绩增长放缓,长期竞争力明显,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:应收账款较高,回款放缓,坏账损失增加;收购中联环境形成大额账面商誉,若无法完成对赌业绩,公司存在商誉减值风险;环卫服务参与者较多,行业较为分散,竞争较为激烈,盈利能力下降风险。

申请时请注明股票名称